【海通非银孙婷团队】光大证券(601788)一季报点评:债券承销位列三甲,自营收入增速喜人

2017-10-24 04:39:09 环球网 李慧 分享
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原标题:【海通非银孙婷团队】光大证券(601788)一季报点评:债券承销位列三甲,自营收入增速喜人

投资要点

经纪业务与两融市占居前,债券承销金额入围三甲,主动管理打造多元化资管格局,IPO项目储备丰富。受益光大集团协同效应,业绩增长值得期待。目标价21.31元,维持“买入”评级。

【事件】光大证券2017年一季度实现营业收入17.31亿元,同比-6%;实现归母净利润 5.87 亿元,同比-2%;对应EPS 0.13元。经纪/投行/资管/利息/自营分别占比37%/10%/3%/27%/13%。

全面铺开营业网点,零售、财富管理齐头并进。17年一季度经纪业务实现收入6.45亿元,同比-23%。公司经纪业务市占2.4%,行业排名12。17年一季度佣金率约为0.048%,高于行业平均水平。公司依托分支机构和客户服务体系改革,全面铺开营业网点,弥补重点区域网点空白。公司以高净值客户为财富管理重点突破口,借助CRM系统,不断探索财富管理创新模式。

两融余额排名较前,融资租赁传统+创新双轮驱动。截止17年3月末两融余额294亿元,市占3.2%,排名第11。公司依托股东在金融、航空、地方政府等方面的强大综合实力,推动融资租赁、资产管理和产业投资顾问服务“一体两翼”发展。光大租赁保亦在大医疗健康行业等领域突破创新。

债券承销金额入围三甲,做大IPO项目储备。17年一季度投行业务实现收入1.65亿元,同比-55%。17年一季度完成债券主承销项目38个,募资449亿元,同比+25%,债券承销金额排名第3。先后完成国内首单集合委托贷款ABS项目、首单央企绿色企业债券等创新项目。同时,努力使新三板成为优质项目的储备池,目前公司共有IPO储备项目15个,行业排名第11,其中主板8个,创业板7个。

投资管理:以主动管理为亮点的多元化资管格局。17年一季度公司资产管理板块实现收入0.05亿元,同比-37%。截至16年末光证资管主动管理规模1142亿元,较年初翻番。光大保德信主动产品投资业绩名列行业前三分之一。此外公司在私募股权、直投等方向均具有鲜明特色,且排名居前,形成多元化的资管格局。

创新丰富自营产品线,收入同比增长43%。17年一季度实现自营收入2.18亿元,同比+43%。公司创新收益凭证,进一步丰富完善产品体系。同时大力发展 FICC 业务,拓宽衍生品交易渠道,投资收益率显著提高。

【投资建议】公司作为光大集团的核心金融服务平台,受益于集团的协同效应和品牌优势,各项创新类业务在探索中走向成熟。预计公司2017年EPS为0.77元。使用分部估值法得出目标价21.31元,对应2017E P/E 27.8x,对应2017EP/B 1.97x,维持“买入”评级。

风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强。

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责编:林小艺
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